Voltooiing van een eeuw is zeer succesvol voor de Russische economie, uit te breken van de tien jaar crisis. In de afgelopen twee jaar de industrie is gestegen met bijna een kwart, dat herinnert records “Aziatische tijgers”, of de eerste Sovjet vijf jaar. Tegelijkertijd is bijna 62% van de industriële groei werd bereikt van de binnenlandse productie van goederen voor de binnenlandse markt. Externe economische factoren - de toename van de export en een vermindering van de waarde van de invoer (ten opzichte van de piek in 1997) - heeft de voorwaarden geschapen voor de resterende 38% van de productiegroei. Belangrijke rol in de beurt van de situatie speelde een devaluatie van de roebel in 1998, maar niet alle van de successen van de afgelopen jaren kan worden toegeschreven aan “laag”, evenals de vorige mislukkingen - zijn “overwaardering”. Wijzig de Russische onderneming en haar vermogen om het geopende venster van kansen. ”

* Maar de sterk verhoogde de kloof tussen de exportgerichte sector van de Russische economie en de industrie, waarbij de aandacht vooral op de binnenlandse markt. Overaccumulation van kapitaal in de valutamarkt sector bestaat naast het tekort in de industrie. De omvang van meer dan de opbrengsten van de uitvoer in 2000, schatten we op US $ 8.14 miljard, wat neerkomt op ongeveer 13-24% van haar inkomsten (rekening houdend met de verborgen uitvoer super). De bancaire systeem is niet in staat het hoofd te bieden aan de functie van de intra-sectorale cross kapitaal, en het is vooral door fusies en overnames mezhkorporativnyh feeds of uitstroom van kapitaal in het buitenland. “Lichtgewicht Ruble ondersteunt dit model het verkeer van kapitaal binnen de financieel-industriële groepen en aanmoediging van investeringen in de overzeese financiële activa.

* Versterking van de roebel in 2000 th en januari-mei 2001 tot 19% 1 in relatie tot de prijzen van consumptiegoederen en 23% op de prijzen van de producenten heeft geleid tot bezorgdheid van de monetaire autoriteiten. Naar onze mening is deze verwijdert alleen de roebel Enhancement “devalvatsionny overlapping”, gevormd als gevolg van valuta-crisis. In juni 1998 zijn de prijzen van de dollar is nu ongeveer 9 euro. (of 45% boven het pre-crisis in de prijzen van consumptiegoederen). Tegen het einde van dit jaar verwachten we dat de prijs zal dalen tot 8,8 Rubles. (of 39-40% hoger dan in juli 1998). Verbetering van de reële wisselkoers is zelfs al heeft gemaakt ernstige belemmeringen voor het concurrentievermogen van binnenlandse producten, maar de wortels van het probleem is nog steeds niet op het gebied van het monetaire beleid, en de houding van de bedrijven om de efficiëntie te vergroten, de kwaliteit te verbeteren en te moderniseren productie.

* Ondanks een aanzienlijke stijging van de reële wisselkoers, dan nog levert een prijsstelling “paraplu” voor de binnenlandse producenten op de binnenlandse markt, alsmede sverheffektivnost export. De effectiviteit van de uitvoer naar het begin van 2001, het bereiken van 160-170% als u weg het effect van de groei in de prijzen op de wereldmarkt, is het tot 40-50%, maar in ieder geval ruim boven het pre-crisis niveaus, als het varieerde van -5% tot -10%. Zo heeft de Russische exporteurs kunnen tegen een daling van de prijzen op de wereldmarkt, maar ze onvermijdelijk maakt een scherpe daling van de nieuwe verzwakking roebel.

* Conflicten van 1998-2000, bleek dat de Russische roebel zo sterk, hoe hoger de wereld prijs van olie en andere grondstoffen exporteren, en, last but not least, goedkoper dan in de binnenlandse markt structuur producten: aardolie en aardolieproducten, gas, elektriciteit. De scherpe daling in de kloof van de binnenlandse en de prijzen op de wereldmarkt, bijvoorbeeld met 30-40% door de verhoging van het gemiddelde binnenlandse prijzen voor energie, zonder dat er adequate maatregelen om het concurrentievermogen te verbeteren en de efficiëntie van de binnenlandse productie, kan weer tot ondermijning van de stabiliteit van de roebel. In dit geval is de liberalisering van de elektriciteits-en gasmarkten en de herstructurering van natuurlijke monopolies, zullen we moeten betalen voor 2003-2004, een nieuwe devaluatie van de roebel.

* In tegenstelling tot de prestaties van de export, de verhouding van de tarieven en de koopkracht van de roebel naar een grotere mate, zei een verandering van de concurrentiepositie van de Russische goederen op de binnenlandse markt, alsmede de verschillen in de kosten van niet-verhandelbare goederen en diensten binnen de werkingssfeer van de collectieve consumptie. Terwijl de kloof tussen de wisselkoersen en de koopkrachtpariteit (BBP) in 2000 was 4,3 keer (in 1997 - 2,3 maal), in de publieke consumptie, bereikte 12,7 keer. Tot op zekere hoogte is dit soort samenleving kvazisubsidiya exportsector, aangezien de diensten sector van de begroting lage prijzen.

* Het gemiddelde niveau van de kloof tussen de wisselkoersen en de PPP verbergt het probleem van de “knelpunten”, waar tariefpraktijken “paraplu” is niet zo groot. Vermindering van de kosten per eenheid van de invoer als gevolg van de verlaging van de kosten euro en de toestroom van Aziatische goederen heeft ertoe geleid dat de prijsstelling “paraplu” voor de Russische producenten zijn in verband met de ingevoerde producten niet meer dan 30-60%. Dit betekent dat de verwachte koers van de devaluatie van de roebel en de inflatie in een tijd Russische bedrijven om terug te keren naar de pre-crisis verhoudingen gemeten niet in 5-6 jaar, zoals kan worden gezien in de dynamiek van de koopkrachtpariteit, een totaal van 2-3 jaar. De val van het concurrentievermogen van bepaalde belangrijke industrieën en bedrijven (bijv. “vaas”, of “gas”) en de vernieuwing in deze context van stagnatie (of een nieuwe recessie) kunnen de basis vormen van een nieuwe mikrodevalvatsii. Dit potentieel zal een devaluatie van de micro-economische structurele aard zijn, als het gaat om de correctie van het concurrentievermogen van individuele bedrijven en industrieën, eerder dan met de problemen van de betalingsbalans of het verlies van de reserves.

* Na de overgang naar een zwevende wisselkoers in Rusland het monetaire systeem, in feite een politiek regime “Monetair Comite” ( “currency board”): de aanschaf van de munt is de belangrijkste bron van de geldhoeveelheid en de dynamiek van de cursus is sterk afhankelijk van veranderingen in het niveau van het waarborgen van de liquiditeit van de deviezenreserves. Ondanks periodieke neerstrijken op de roebel, de situatie op de valutamarkt is in evenwicht en wordt gecontroleerd door de Bank van Rusland met vertrouwen tegemoet.

* Intensieve accumulatie van reserves heeft geleid tot de groei van de totale geldhoeveelheid in de loop van 2000 ging veel verder dan de doelen en was meer dan 92% (inclusief de middelen voor de begroting van de rekeningen), die sterk dan de groei in de vraag naar geld in de economie (geldhoeveelheid M2 groeide op 62%) en de vraag naar liquiditeit in het bankwezen. Als gevolg van de overexploitatie van de geldhoeveelheid is het probleem van de overtollige liquiditeit. In het algemeen, in onze beoordeling, de overtollige liquiditeiten aan het eind van 2000 bereikt 21% van de reserve geld in de economie (in vergelijking tot 10% in 1999). Bank van Rusland door de verbetering van de normen van de verplichte reserves en fondsen voor het depot is gesteriliseerd met ongeveer 42% van deze fondsen, ongeveer 22% zich in een relatief vrije-vorm op correspondent banken bij de Bank van Rusland en de rest (36%) waren gebaseerd begroting systeem.

* Sterilisatie monetaire autoriteiten van overliquiditeit niet weg het probleem van de accumulatie. Intrekking kan worden geassocieerd met een vermindering van het geld, bijvoorbeeld door het afschaffen van de Bank van Rusland te kopen van de munt met de liberalisering van de uitwisseling controles. De uiteindelijke vraag naar de valuta monetaire autoriteiten zijn nu bijna de helft termijn 75% van haar normen verplicht verkoop door exporteurs, en dus daling in het huidige klimaat moet niet vernietigen van het evenwicht in de markt. Echter, de complete “onthouding valuta van de Bank van Rusland heeft een reële en dramatische misschien een nominale appreciatie van de roebel. Alternatieve, aanvullende verkeer richting van liberalisering van de valutamarkt, betreft de stimulatie van de monetaire vraag en de effectiviteit van de monetaire transmissie (met inbegrip van door middel van de uitbreiding van de Bank van Rusland herfinanciering van leningen aan bedrijven, intensivering van de financiële markten en stijgingen van de overheidsuitgaven). Dit zou transformeren over overliquiditeit in nood. Echter, in dit geval, de dreiging van de stijgende inflatie, maar kan worden beperkt door de stabiliteit van de tarieven en de beperking van niet-monetaire factoren van de inflatie (waarvan de bijdrage aan de groei van de consumentenprijzen in 2001 is ongeveer 40%).

* In de huidige situatie ziet er vreemd uit passiviteit van de monetaire autoriteiten om de markt te reguleren van de geldhoeveelheid en de rentetarieven. Samen heeft het ministerie van Financiën Bank van Rusland Rusland hebben de voorwaarden voor een “bevriezing” van de markt van de roebel gosobligatsy: het gemiddelde dagelijkse volume van transacties in het lopende jaar niet meer dan 400-500 miljoen Rubles. met een gemiddelde nominale bedrag van de markt in het afgelopen jaar op 247 miljard Rubles. (met uitzondering van effecten in de portefeuille van de Bank van Rusland), waaruit blijkt dat het uiterst lage liquiditeit. Het activeren van begroting opgenomen leningen op de binnenlandse markt is niet alleen noodzakelijk om evenwicht zijn verplichtingen in de periode 2002-2003 (zoals de ontwerp-begroting 2002, in onze ogen overdreven optimistisch), maar ook op de heractivering van de financiële markt en het uitbreiden van de vrijheid van beheer van de liquiditeit.

* In de nabije toekomst, de handelsbalans van de Bank van Rusland geeft een objectieve gelegenheid tot aankoop van de valuta voor zover dat nodig is om de betalingen op de schuld en de verhoging van de reserves om een adequaat niveau, zelfs met behoud van het kapitaal op het niveau van 24-25 miljard dollar per jaar. De verwachte daling van de valuta van de buitenlandse handel met 53 miljard dollar in 2000-m tot 45 miljard dollar in 2001, ceteris paribus, betekent dat de toename van de reserves zal ongeveer 8.9 miljard dollar voldoende niveau van de reserves voor de komende periode We schatten op 40-45 miljard dollar als invoer herstellen en behouden van de scheiding van de wereld van de financiële markten in de periode 2003-2004, het huidige model van het behoud van evenwicht valuta saldo zal worden uitgeput. Bank van Rusland verliest de kans om voort te bouwen reserves en versterking van de roebel in reële termen. Dit zal leiden tot stabilisatie en, in 2003, en mogelijk vermindering van de reële wisselkoers van 2-5%.